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　　随着人工智能技术的快速迭代，从日常智能助手到企业大规模模型训练，对算力的需求正呈爆发式增长。作为算力基础设施核心的算力中心，不仅是数字经济的底座，也面临着巨额资金投入的挑战。近日，中国信息通信研究院（CAICT）发布《算力中心创新融资研究报告（2025年）》，系统梳理了算力中心融资的发展路径与创新模式，为行业规模化发展提供了新视角。

　　报告显示，我国算力中心规模正稳步实现跨越式增长。截至2025年6月底，全国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架，智能算力规模突破788 EFLOPS（FP16），这些硬件基础支撑着人工智能、大数据在制造业、服务业中的深度应用，成为产业高端化、智能化、绿色化升级的关键。

　　政策层面，近年来支持算力中心发展的文件密集出台。从《十四五数字经济发展规划》到《算力基础设施高质量发展行动计划》，再到东数西算工程落地，不仅明确了算力中心的全国布局方向——引导大型算力中心向京津冀、长三角、成渝等八大枢纽节点聚集，还为融资创新提供了制度保障。2024年起，数据中心、算力设备被纳入地方政府专项债支持范围，湖南衡阳南岳智算中心、河南平顶山人工智能公共算力中心等项目，均通过专项债获得部分建设资金；企业主导的项目中，光环新网呼和浩特算力基地、上海超级智算中心等也以银行贷款作为重要资金来源，传统融资渠道为行业打下了发展基础。

　　回顾算力中心的融资历程，行业资金来源随市场环境与政策导向不断迭代。上世纪90年代至2010年萌芽期，行业由电信运营商主导，建设资金多依赖自有资金和银行贷款，彼时互联网应用简单，小规模算力中心即可满足需求，市场化资本参与度低；2011年至2020年快速发展期，移动互联网从3G迈向5G，云计算普及推动IDC业务转型，IDC牌照开放后，华为、阿里等企业入局，世纪互联、光环新网、数据港等第三方服务商陆续上市，私募股权基金（PE）、风险投资（VC）开始活跃，美元机构与互联网大厂产业资本成为行业扩张的重要力量；2021年至2024年政策引领期，东数西算战略落地，政府专项债、产业引导基金成为重要资金补充，人民币投资机构逐渐取代部分美元机构，成为市场主力，行业尝试类REITs等资产证券化工具，但规模有限；2025年至今，行业正式进入拥抱创新阶段，首单数据中心持有型不动产资产支持专项计划（ABS）、首批算力中心公募REITs先后落地，标志着算力中心融资从传统渠道正式对接多层次资本市场。

　　当前，私募股权基金、持有型不动产ABS、公募REITs构成了算力中心创新融资的核心工具，三者覆盖项目从开发到成熟的不同阶段，形成了递进式资本链条。

　　私募股权基金是项目早期的资本引擎。不同于传统银行信贷对成熟项目的偏好，私募股权基金能针对算力中心高投入、长周期的特点，提供灵活支持。在项目开发初期，基金可通过股权、夹层投资等方式注入启动资金，缓解企业自有资金压力；在项目爬坡期或成熟期，通过收购部分股权帮助原股东盘活资金，支持新业务拓展。国际巨头黑石在全球布局的算力中心资产价值超700亿美元，国内鼎晖投资也早在2020年设立首支人民币算力中心专项基金。这类基金不仅决策效率高，还能为项目提供运营管理、资本运作赋能，比如参与项目预算管理、建设监督，协助对接后续融资渠道。

　　持有型不动产ABS（又称私募REITs）则是盘活存量资产的利器。这类产品以算力中心运营产生的稳定现金流为基础，条款设置灵活，能兼顾企业与投资者需求。2025年4月，中信证券-万国数据2025年第1期数据中心持有型不动产资产支持专项计划在上海证券交易所挂牌，成为全国首单数据中心类产品；同年5月，世纪互联相关产品也获批。对企业而言，这类ABS审批周期短，通常数月内即可完成，能快速回笼资金；对投资者来说，标准化的产品设计降低了参与门槛，吸引更多机构资金进入，同时产品通过运营治理、定期信息披露、流动性支持等机制，保障资产运营稳定性与投资者权益。

　　最受关注的当属2025年8月上市的首批算力中心公募REITs——南方万国数据中心REIT（508060.SH）与南方润泽科技数据中心REIT（180901.SZ）。作为普惠型金融工具，公募REITs通过发行基金份额，将原本数十亿的算力中心资产化整为零，普通投资者也能参与投资，且政策要求每年收益分配比例不低于可供分配金额的90%。对企业而言，公募REITs构建了投建管退的完整资本循环，比如企业可将成熟项目注入REITs回收资金，再投入新项目开发，同时降低负债率；对行业而言，公募REITs要求详尽的项目信息披露，从投资建造到运营管理细节公开，不仅为行业提供了对标样本，还推动算力中心向专业化、精细化发展，首批REITs项目均披露了PUE（电能利用效率）指标，并计划投入资金进行绿色低碳改造。

　　创新融资工具需匹配优质项目才能发挥最大效用。报告指出，算力中心项目投资需重点关注多方面因素。政策合规性是首要前提，优先选择纳入东数西算枢纽节点、符合地方新基建支持的项目，这类项目更易获得政策与资金倾斜；审批手续完整性不可或缺，节能审查、环评、土地使用证、电力接入批复、增值电信业务经营许可证等手续必须齐全，比如国家要求2025年底新建大型算力中心PUE降至1.25以内，枢纽节点不高于1.2，这些指标都是审批关键；技术先进性直接决定项目竞争力，需从算力（集群有效规模、硬件兼容性、利用率）、存力（存储容量、吞吐量）、运力（网络时延、带宽、冗余配置）三个维度评估，确保满足AI时代需求；运营服务能力影响长期收益，要看团队是否具备成熟运维体系、专业资质人员，是否部署AI驱动的监控与自动化运维系统；价值评估则聚焦未来现金流，机柜租金水平、上架率、续租率等收入因素，以及电价、运维成本、资本开支等支出因素，均直接影响项目长期价值。

　　未来，算力中心融资生态的完善需要政策、金融机构、企业三方协同。政策层面，需进一步明确不同融资工具的资产准入标准，简化审批流程，同时探索推出REITs衍生品，提升二级市场流动性，让资本更好服务产业；金融机构应根据算力中心不同阶段需求提供差异化服务，早期用私募股权基金，成熟期用ABS或REITs，同时关注绿色减排、技术创新等维度，引导行业良性发展；对算力中心企业而言，要根据自身资产阶段选择合适融资工具，从项目初期重视合规性，做好资料保存与信息披露，同时培养熟悉资本市场的人才，适应新型融资方式要求。

　　从依赖传统信贷到对接多层次资本市场，算力中心融资模式的创新，不仅解决了行业缺钱难题，更推动了数字经济基础设施高质量发展。随着AI技术深入应用，算力需求还将持续增长，更完善的融资生态将为算力中心建设注入更多活力，最终支撑起更智能、更高效的数字生活与产业升级。